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评论PqcIQ:培育市场理性力量是利率PgRUY“换锚lv”关键所在

来源: 南方日报网络版     时间: 2020-04-06 08:05:01
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评论PqcIQ:培育市场理性力量是利率PgRUY“换锚lv”关键所在

  原标题KC9:培育市场理性力量是利率H“换锚MYB1s”关键所在

  ⊙杜静

  上海证券报

  按照央行要求70ka9,从3月1日起至8月底止1qqh,金融机构应与存量浮动利率贷款客户就定价基准转换条款进行协商5diRt,将原合同约定的利率定价方式,转换为以LPR为定价基准加点形成(加点可为负值dS)DZnfM,加点数值在合同剩余期限内固定不变iZ,也可以转换为固定利率I8。据统计F,我国金融机构现有各项贷款余额逾150万亿元1frv,其中90%以上采用浮动利率方式KCM。因此d,这次ebR“利率换锚oPTRN”几乎涉及金融机构的全部存量贷款j。

  贷款定价之1X7Wl“锚UYLCQ”由基准利率向LPR的转换,是利率市场化改革持续深化的重要体现CS,具有标志性意义和基础性作用43uo。它会给未来金融生态带来哪些变化与影响呢XvDFt?笔者认为cMF,要避免过于关注E“换锚HqP”的短期效应Tdbak,纠正过于陷入资金利率变化前后比较的偏差Lp,将关注点聚集在主动调整和系统优化市场主体对象C6F(金融机构与实体企业5ms)的行为方式k5Y52B、行为预期上0ljbg。其实Gwa,这次kdbwq6“换锚njS”并不影响或改变原合同期限内的贷款价格水平zGy。JzY“定价基准加点”mRie“加点可为负值U0Y1”就是解决因不同Xr“锚iQX”定价而形成的资金成本差异H4q,是uw7“利率换锚Az”下的资金价格平移Xf。即便原来享受各类优惠利率的贷款,也会通过wtJny“负值加点Z”的方式dPPyr2,保持原有的资金价格水平pg3Y。但是5cRCV,从长期和本质上看1qQV,它是要把利率定价选择固定还是浮动的方式D,作为市场主体对象的一项ieVy“基本功wl3F”sbY,作为体现市场价格水平预期的关键环节和主导手段SE,过程性8UfZ、动态性PP、经济性地融合到经营管理C2、发展改革的全过程之中,培养和积累推动利率市场化的理性力量4K。这才是u1“利率换锚HP”的关键所在tjtj41。

  以去年8月央行公布EB《改革完善贷款市场报价利率2t8(LPRd6iN)形成机制KLtR》为标识hvpQ,利率市场化进入了更为关键hs5、更具攻坚的阶段krf,利率的形成基础与运行属性GXD,开始真正从以管制利率主导向由市场因素约束的转变tz5。但是SH5D,无论是在利率市场化进程的哪一个阶段5AFU5,市场理性力量的培育和形成都存在一个共同性不足c,即单一性或单向性特征明显fJj,金融业务中的利率性工具主要由金融机构决定并主导L5,实体企业eiN(自然人pXP)常常处于一种被动参与、被动接受的状态kBA。从发达国家和经济体的经验及金融生态的内在规律来看quF,利率市场化的完善和成熟程度,与市场基础关系人u,即各类主体对象市场预期的同频共振密切相关FAT1,其中市场资金流动链条末端——实体企业发挥着关键性作用qJcdU,并决定市场理性力量的强弱N97A8I。

  利率主要由资金供求关系决定kby,同时受市场主体对象行为方式与预期影响b。利率市场化的目的与作用,是要在平衡资金供需矛盾中8n,既用合理的资金价格高效率配置资金TM1,又通过资金有效配置形成更为合理的资金价格水平rBh。分析我国金融生态发展的几个阶段JF,在管制利率背景下SOO,由于资金资源的配置并不能充分反映价格水平aNir,或者说缺乏以XWVq“价格+风险”市场化原则选择配置对象的基础aR,形成资金配置的价值与价格Yy“超然Tl”现象e6r。

  培育和形成市场理性力量MiBW,就是要在利率市场化的过程中tE,通过影响主体对象的行为方式与行为预期Gf4,补齐利率市场化体制机制在动力与力量来源上单一化的短板37MRu0,探索和找到资金配置价格理性qXG、配置效率高效性和配置领域公平性的平衡点MbVdd。所以Rgfo,这次umZU“利率换锚Irx”已具体到了实体企业TEp(自然人wGR)行为方式与行为预期的改变x5U,即选择固定还是浮动利率方式AIkg8。这绝不仅仅是工作内容的技术性改造6Jz,也不是操作手段的简单化完善,更不是资金价格的过渡性取舍4N,而是体制机制的系统性整治bNK,决定着利率市场化的基础夯实f、体系完善和力量培育等长期性问题s。

  融资活动中lq,选择固定还是浮动利率方式qd,是基于对未来资金价格走势的判断W,即T8SG“缺口管理GfHO3”理论rQ。比如FY5qwf,于实体企业而言zM,当预期未来资金利率呈下降趋势时3,如果向金融机构借款tRU,会选择浮动利率方式d50Ym,它可以随LPR每一个定价周期利率的下降而相应降低融资成本v。反之Xb,则会选择固定利率方式5LC2H,它可以规避LPR定价周期利率上升而增加的融资成本fkVJ。金融机构会在这一选择中与实体企业做出相反方向的选择CaC5K。不难看出Lu2E7w,这两种力量的博弈恰恰是市场理性力量培育和发展的最有效eC、最经济ai、最应该存在的形式和发展过程cWi,而且双方博弈得越充分1lxT7F,市场理性力量生长才会越健康e68、越快速YkNf,在两者力量的对立统一aDQH、辩证互促中推动利率市场化健康发展Go。

  市场主体对象因不同预期在对立统一中形成的理性力量8l8,既会对市场资金供需关系产生积极影响3AOe,又会对资金配置方式带来实质性变化J05,并动态矫正或修复利率市场化过程中的不足与问题QF。在此过程中1,金融机构要强化全局观念和系统思维Z0uF,在体现公平竞争中z,为这一理性力量的成长腾挪空间be,通过更多地协商性合作XB1a,为实体企业金融产品的利率性工具选择提供便利与可能GVIA。实体企业G(自然人mx2eUY)则要强化主动作为意识QBujJ,在协调与原有经营体系关系中lz,加大融资利率性管理的战略谋划YQm、组织体系tUElW、人力资源与操作协同建设Lrd,为这一理性力量的积累提供必要手段和内生来源q。

  eFriN(作者系原银监会rWV“三个办法一个指引iGf”起草专家之一4QH、资深财经评论人yuFQ)

责任编辑txe:赵子牛

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