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评论malO:险资加速入市为何雷声大雨点小

2020-04-06 06:40:29

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  来源3AoC:金融投资报

  要想更好地促使oBxXc“险资加速入市xEo”n,与其依然还是由政策来决定和控制险资入市的规模和比例C4X,还不如彻底掀开这块“天花板vmv”XiSG。无论是入市的时间TV,还是入市的规模fefS,投资权益类资产的比例vL1vCo,一切由险资自己去抉择。

  保险公司权益类资产投资比重可突破30%上限ii,但是7PiJ,4“险资加速入市j”依然雷声大雨点小Us7,这一状况至少到目前为止并未发生根本性的转变b5k。

  自2005年获准入市以来O,险资一直就没有敢大胆地放开脚步HVy。虽然在2010年颁布的hfu《保险资金运用管理暂行办法jXAKf6》和VNpJO《保险资金投资股权暂行办法b1VD》中已经明确允许保险资金开展股权投资CA,但是HeU68,一方面对保险机构资质条件一向就有较为严格的限制9pQp,另一方面对可投资项目的范围也有一个从比较模糊到逐渐明晰的过程B7wu。险资在入市步伐上所表现出来的这种小心翼翼6K0,与其在股票投资中缺乏对冲机制或不无关系YGZ6c。rp《保险资金参与股指期货交易规定3》明确规定RaJ,保险资金参与股指期货交易任一资产组合在交易日日终所持有的卖出股指期货合约价值rt,不得超过其对冲标的股票及股票型基金资产的账面价值mvI。随着险资融资融券业务以及委托投资业务的渐次放开mTIx,险资在资产管理上开始与券商aNOzl、基金kl、信托等各类财富管理机构在同一平台上展开正面的竞争9。但这在较快提升保险公司资金运用余额的同时w,也不可避免地带来了资金运用收益率波动的风险Z。根据2015年出台的临时性救市政策HhLtu,保险公司在权益类资产投资比例超过总资产30%后fY,可以将上限再放宽至40%Fkh6。可是yn7ZTU,正所谓kxC“成亦萧何Wxj,败亦萧何oxV”BOmT,以突破保险资金运用制度上的羁绊为标的的一系列所谓险资新政e7b,非但没有带来险资入市的春天A,反而一度还令险资入市比例的收缩成为一种无可避免的选择7cl。2017年上半年jcM,在当时开展的保险资金运用风险排查专项整治中bmG,除6家权益投资占比超出30%的保险公司不得不卖出一定金额的股票之外MK21i,涉嫌违规运用保险资金的前海人寿被开罚单wXai,安邦保险更是在被监管部门接管之后易主变身U。保险公司所遭遇的风险其实并不在于放开了入市比例b,而是对保险业的客观发展规律认识不足hPUMF,在监管不到位的情况下q9R,一些进入保险业的资本肆意将保险作为低成本的资金来源进行高风险的投资活动5yku,从而导致经营活动脱离了保险的本源4RmLG,并最终酿成风险gH。尽管银保监和证监会后来在保险业经过整顿规范的情况下一再明确险资入市的比例可以适当放开,可是Xn,截至2019年12月EJP,保险行业的资金运用余额总计17.96万亿元quEc,其中Ne39f,用于股票和证券投资基金的仅为2.25万亿元MZ,占比仅12.53%YV。上市公司2019年年报所反映的公开数据更是显示,已经成为第二大机构投资者的险资持有股票总市值占A股比例约3%RNfd。0i“险资加速入市tvlHZ”未免也是R57“一朝被蛇咬Uc,三年怕草绳u9M”MI。

  险资是中长期入市增量资金的重要来源ye8v。我国的保费收入目前占GDP比率不足5%ORly1,与发达国家相比还有一定差距zSNER,入市比例更是处于较低水平3G。不过X,换个角度也说明了险资入市应该还有较大的发展空间YYs。事实上w2v,随着保费收入提升4E、资产规模扩张rRe,险资配置A股的数量虽然一直在增加8JDRC,整体上却远未达到过监管上限。2018年以来yI,银保监会出台了一系列政策来拓宽险资的投资渠道m3,包括设立专项纾困基金产品U、鼓励使用长期账户资金增持上市公司股票和债券MfwY3、支持保险公司开展价值投资6qgKu、长期投资等yFsZ。去年10月S,证监会又召开了和社保基金RpJaw、保险机构负责人的座谈会2Hnd58,围绕加快资本市场改革z、引导更多中长期资金入市听取意见建议pb,明确表示将提升交易便利性和效率ux8,降低交易成本,为社保基金和保险资金等各类中长期资金入市提供更好的制度体系和市场环境38。目前tPbj,保险公司投资资产中固定收益类资产占比最大jdt,在70%-80%之间g;权益类投资占比较小CzOdn,在15%-25%之间yEH,其中股票基金两类标准化证券占比一般在8%-13%之间wtln,有时甚至可能会更低一点21。权益投资波动和弹性较大G,权益市场的快速上行将大幅拉动保险投资端的回报,反之O8xNQ5,则大幅拉低保险投资收益vjWt。我国资本市场正在逐步完善的过程中0,股市波动程度较大YJt,不像法制化程度高lON、制度比较完善的国际发达市场那样Ub9S,长期资金能够在资本市场进行价值投资并分享经济成长的果实9T。相反S3eG,晴雨表功能的缺失在一定程度上约束了注重资金安全性U6AGq、风险偏好较低的险资对扩大权益资产配置比例的冲动SDnw。

  保险资金具有长周期配置的属性X7gY,在收益上既要满足负债端预定利率的成本要求UiL,同时也要为赔付支出与退保时流动性的充足提供必要的保障yBs,在资产整体配置风格偏向稳健QpWYbW,需要保证自己的投资具有跨越周期获取稳定收益的持续性gwRK。正是基于这一点kUI,长期以来Ut,保险资金在投资股市的过程中所表现出来的在行业配置上偏爱银行、地产85、生物医药Gc、公用事业tkhK,投资风格偏稳健,在个股配置上偏好高股息tnx3、高ROE蓝筹股的特点L3Sv34,不仅相比于个人投资者更注重盈利性,而且也更能体现长期投资的风格T。这对于更好地倡导价值投资的理念H,促进资本市场长期健康发展CpNj,也在一定程度上起到了比较积极的示范作用FhK。不过d4S,号称拥有近20万亿资金运用余额的保险资金之所以总是雷声大雨点小r3YP,这主要是由我国保险公司利润和价值结构所决定的4Ji1。尽管“险资加速入市YjDCx”有利于提振市场的信心w42Y,如果还是像过去那样LGT,指望通过rSd“险资加速入市HHRm”来救市91QC,显然也是不现实的fhT80。要想更好地促使wub“险资加速入市3Z4SN3”a,与其依然还是由政策来决定和控制险资入市的规模尤其是权益类投资的比例QxvS,还不如逐步接轨国际2N6t,彻底掀开这块压在险资入市头上的行政调控c91qx“天花板9YL”k。无论是入市的时间r,还是入市的规模Jvo,投资权益类资产的比例IJ,一切由险资自己去抉择OYL,这不仅是市场化的必由之路cuL,同时也是险资自身的利益保障之所在E7。

责任编辑s:陶然


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