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乘风破浪之后 银行股配置空间几何?

2020-07-14 13:20:05

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V359l(原标题ab:乘风破浪之后 银行股配置空间几何zak)

经历7月YgdNW4“开门红G”gnt,特别是6日板块大涨9.02%之后rN5,银行股在回吐来之不易的涨幅aSJfns?

其实iQV,今年以来bgm,银行股表现并不如意u,上半年跌幅达13.97%0ZE,而进入7月后乘风破浪异军突起Gw,曾用四个交易日收复今年以来的跌幅FJP,而受C“国家队1Ax”开始减持操作消息影响E,银行股出现回落oh,截至10日板块全年转为下跌3.58%5yi。

光大证券首席银行业分析师王一峰分析认为Hx6,本轮金融股上涨主要是交易面因素发挥作用,重要点在于Z:现阶段相对收益基金金融股持仓较低OE4、各类消息面叠加共振J7rC、相对低估值高分红Xj86,在过剩资金下推动板块轮动oe4。虽然经过近日上涨9Rs,但银行业估值仅0.7PB初步修复Sw,板块处于历史低位K8ig,优质银行估值处于历史中枢水平Djk,保守投资者仍可战术性参与。

g5m“高光时刻W4”

7月6日oHf,银行股成为A股e6g5“最靓的板块RVb5K”KPa0n。据wind数据显示S,银行(中信y4ULYk)指数当日迎来Mlj“高光时刻NV0T”d,涨幅达9.02%H3,36只银行股中lg9SRG,23只实现涨停封板58,29只涨幅超过9%FkTG;上市银行中l0,仅有交通银行2h4、中国银行Z2、农业银行I、上海银行D5G、民生银行knyO、工商银行GQ、建设银行等涨幅未超过9%MB。涨幅最低的为交通银行5T,上涨5.98%erFWi。

银行板块PB9j(市净率)也随之修复VNI7,截至7月6日收盘TJt,板块PB升至0.8倍4S,9日xf,上升至0.91倍k。而随着监管曝光场外融资平台及社保基金拟进行减持操作后omV,银行板块出现下跌wmYE,其中10日下跌3.55%,跌幅居前。而截至10日DAC,有10只银行股PB超过1倍yP,包括宁波银行Ruv、招商银行QeOE、常熟银行mh、紫金银行g3l、青农商行3、苏州银行l6p3iJ、张家港行j95q、西安银行2A、青岛银行ovy、平安银行等SY。

对于这波行情Czi,天风证券银行业分析师廖志明认为K49S,低估值与经济反弹共振WX,混业经营催化k90a,建议重视银行板块估值重构之机会D0Q。

2017年以来行业监管趋严1U,银行业经历了息差收窄7lD、资产质量承压gq0、业务结构调整等多重压力1oe,而进入2020年U5n,年初受疫情影响O0NH,贷款逾期和违约情况增多4tx,银行业一季度不良贷款率较年初微升0.06个百分点至2.04%lMdPO,银保监会曾表示b8os,预计二季度银行不良率将有小幅上升5,但风险可控。为助力企业复工复产18w3,银保监会在为企业提供流动性支持,即加大信贷投放和缓解企业资金周转压力cbu,即优化续贷安排aw,扩大续贷规模等方面c7Tbm,对银行机构做出要求eH0U。

民生证券分析师郭其伟认为eMlPi,银行业政策压力最大的时间点已经过去,政策方向从上半年的全局性让利D15ywR,向定向精准滴灌转变GIk6d。从政策面上看YnGC,市场对于pTy“金融支持实体UMD5”的理解已经回归理性化J。短期让利促进了实体经济的恢复5u28lw,也有利于银行基本面的长期稳健发展8bR。1.5万亿元的金融合理让利目标明确了让利的边际RmK,实现靴子落地的效果MXfv89。尤其是重点对接中小企业的中小银行TOj,持续享受着结构性的政策利好mZV4。今年以来中小银行的流动性宽松Co、拨备达标要求放松tbWygZ、资本补充门槛降低kU,政策环境不止没有S“加压R8”反而在不断V49“减负KRo”Q。

7月1日国常会提出允许地方政府利用专项债额度认购中小银行的可转债PeNb,探索合理补充中小银行资本金的新途径ia。7月3日央行发布lRuN《标准化债权类资产认定规则M》FNDqo,明确C2“非非标”的监管分类m,有条件地允许今年末尚在存续期内的DqSG“非非标ym3u”在资管新规过渡期结束后继续妥善处理EfKTk,进一步降低了中小银行非标转标的压力G9D。

另外v67n,对银行以信贷服务为主K8MYI、覆盖小微企业金融服务工作全流程的EsRKm《商业银行小微企业金融服务监管评价办法FNhC(试行kN)xQ》也明确了银行小微金融服务的监管评价思路nJMu,对大型银行和中小银行进行差异化要求和考核R9cD。

不过Yuyt3,国盛证券分析师马婷婷对银行业也进行了风险提示NCh,如宏观经济下滑QqX,银行资产质量加速恶化N4;疫情导致内外需持续疲软E6K,对中小企业经营带来负面影响oetr;利率市场化推动超预期mlTr,银行利差收窄过快影响业绩等poU。

估值仍会修复?

从估值角度zQN,广发证券银行业首席分析师倪军认为,近期板块估值修复行情开启X6VC6,预计本轮银行板块PBVL(申万kHB)估值有望修复至1倍-1.1倍左右0m。

东北证券银行业分析师陈玉卢在研报中指出azl,近10年来银行股平均估值为1.09倍PBe,当前银行的基本面和估值高度不匹配d,预测银行股的第一波行情Qy,估值将修复到0.86倍PBz,部分弹性个股会有超过50%的涨幅yjTO24,优异个股会有30%-50%的涨幅bgnY。

中泰证券分析师戴志锋则认为银行板块当前估值处于历史低位b6P,与其他板块相比Meo,估值也是最便宜的iYisv。ROE6P(净资产收益率q26)具有稳健性xgqSly,对银行2020年净利润增速分别作0%eUZ、-5%和-15%的压力测试,行业ROE仍有8%-10%3e2,银行低估值高ROE属性使其备受长期资金青睐HWUc。

华泰证券研究员沈娟认为银行股行情的持续性及涨幅的关键在于国有大行的走势zNOBx。回顾2014-2015年e2zxoP、2017-2018年jwK,国有大行行情启动一般对应银行板块行情的起点zAGMH。国有大行的配置者主要是中长线资金77k2,其行情启动能反映市场对银行板块的整体情绪升温PmdH。

7月以来市场风险偏好明显提升,截至7月9日全市场成交额连续6个交易日破万亿元Aq,银行板块成交金额占比由6月30日的1.5%上升至7月9日的4.4%。

沈娟认为市场偏好快速提升主要有三方面原因:其一FFaU,三季度初机构资金对银行股形成重配需求dgRII。2020年3月末偏股型公募基金持仓银行股的比例仅有4%Zum21K,达到2018年9月末以来的最低水平J,其认为6月末继续处于较低水平 (数据尚未披露)7B。三季度开篇Xk0U,对银行股的资金重配效应形成17A。其二,外资持续加仓银行股4w。7月以来2xl,北向资金持续涌入银行股px,其持股银行市值占比也呈现出触底反弹的态势me。外资作为中长线资金Dayhfx,更为青睐银行股这类低波动dom7、低估值KFlI、高股息、高流动性的品种Qr0。其三daj,居民资金陆续入场x。2020年以来货币基金收益率不断下行1Kh,6月部分银行固收类理财产品出现负收益Y,居民财富向资本市场转移加速at2kg,银行股的稳定性与这部分居民财富的风险偏好相符RvL。

对于银行业二季度经营业绩Hsv,王一峰认为VSmWM0,二季度银行业经营总体稳定5Gv8c,营收增速略有下滑Ny9h,NIM压力减轻rD,热点银行实际盈利增速仍可达两位数nN,后续观察驱动银行让利的额外政策不多HA。唯针对利润释放mLKh,或有所调节aU0G,将在不良确认X1OXI、风险处置8J、拨备计提上有所体现phs,二季度披露的盈利增速将放缓yfr2B。

国泰君安大金融团队的最新研报指出85,受理财产品的净值化原因S,导致国债收益率的上行9U,这引起了包括股市在内的金融及理财资产收益率预期下行mb0,而由经济复苏股市无风险利率超预期下降py,将带来金融板块整体的投资机会FdCmDB:一是金融板块整体估值较低,与其他板块相比cyyf,更受益于无风险利率下行6cAj;二是此轮股市无风险利率下行的触发因素为经济复苏及国债收益率上行uej,这将修复此前对保险及银行板块过度悲观的基本面预期fJD。

郭晨琦 本文来源ibvs:经济观察报 责任编辑y:郭晨琦_NBJ9931

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